北京時間 6 月 9 日晚間消息，蔚來汽車今日發(fā)布了截至 3 月 31 日的 2022 年第一季度財報。財報顯示，蔚來汽車第一季度總營收為 99.106 億元（約合 15.634 億美元），與 2021 年第一季度相比增長 24.2%，與 2021 年第四季度相比增長 0.1%。凈虧損 17.827 億元（約合 2.812 億美元），與上年同期相比增虧 295.3%，與上一季度相比減虧 16.8%。不按美國通用會計準(zhǔn)則，調(diào)整后的凈虧損為 13.096 元（約合 2.066 億美元），與上年同期相比增虧 269.3%，與上一季度相比減虧 25.0%。

財報發(fā)布后，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼 CEO 李斌，CFO 奉瑋，財務(wù)副總裁曲玉出席了隨后召開的電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。

以下是分析師問答環(huán)節(jié)部分內(nèi)容：

花旗銀行分析師 Jeff Chung：我主要有兩個問題。首先，請問管理層如何看待二季度的整車毛利率？能否給出預(yù)測？我看了一下，蔚來在二季度的高毛利率車型銷量大概占總銷量的 36%，而一季度只有 17% 的銷量是來自高毛利產(chǎn)品，這是一個利好趨勢。另外，我想請教管理層，二季度的交付中有多少是已經(jīng)加了價的車型？占比多少？眾所周知，早前蔚來剛剛加價，但積壓訂單數(shù)量還是比較大，因此可能部分銷量是沒有加價的。如此一來，利潤可能就會比較低。所以二季度加了價的銷量在總銷量中占比如何？

第二個問題是，蔚來三季度能否達到 48000 臺或是 5 萬臺的總產(chǎn)能？因為可以看到，如果六月份（的產(chǎn)能）回到 12000、13000 的話，那七、八、九月就會達到 15000、16000、17000，這樣看的話很容易實現(xiàn) 48000 臺的產(chǎn)能。而且蔚來目前主要生產(chǎn)三個舊產(chǎn)品，但是進入六、七月份和下半年就會變成六個新產(chǎn)品了，包括現(xiàn)在的“866”（ 蔚來“866”產(chǎn)品，即 ES8、ES6、EC6），再加上 ET7、ET5 和 ES7，也就是三款舊產(chǎn)品變成六款新產(chǎn)品，蔚來的產(chǎn)量是否會出現(xiàn)爆發(fā)式增長？另外，我們也看到蔚來的供應(yīng)鏈與特斯拉的供應(yīng)鏈重合度特別大。特斯拉在六月份第一周產(chǎn)能的恢復(fù)情況也很強，五月份的環(huán)比產(chǎn)能恢復(fù)也是很強的。這是否可以看作是一個參照？我們能否以此推測蔚來三季度的產(chǎn)量可能達到 48000 臺左右？

李斌：第一個問題。從 4 月份開始，根據(jù)我們和電池供應(yīng)商 CATL（寧德時代）的新協(xié)議，我們的電池成本會根據(jù)原材料聯(lián)動。簡單來講，我們會根據(jù)電池的材料來浮動電池價格。所以二季度我們電池成本的上漲確實比較高，比一季度還是要高不少。當(dāng)然，因為具體數(shù)字是根據(jù)電池材料聯(lián)動的，所以我們基本上是根據(jù)上個月的電池材料價格來決定這個月交付的電池包成本。我們已經(jīng)看到，相比起四月份，五月份的價格已經(jīng)有一些下降，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。確實，二季度的毛利壓力比較大。

至于加價的產(chǎn)量，因為我們都是按訂單生產(chǎn)的，所以加價的產(chǎn)品大部分都需要在三季度才能交付?，F(xiàn)在我們交付的訂單基本上都還是加價之前的訂單。當(dāng)然，就像您剛才講的，我們的高毛利 NT2.0 產(chǎn)品（即配備蔚來 NT2.0 技術(shù)平臺的產(chǎn)品），它的組合確實會逐步增加。二季度我們便生產(chǎn)了 ET7，六月份 ET7 的產(chǎn)能還會再上來一些，三季度基本上就能夠保證正常的生產(chǎn)。

所以，第一個問題簡單來講，我們在二季度的毛利壓力是比較大的。但目前來看，根據(jù)目前掌握的電池材料壓力，我們預(yù)計會比一季度有所下降。而至于加價的銷量則需要到三季度才能體現(xiàn)。

第二個問題?，F(xiàn)在的情況是，我們第一工廠的擴產(chǎn)工作已經(jīng)為蔚來六月份的產(chǎn)能做出了貢獻。當(dāng)然，擴產(chǎn)的產(chǎn)線也需要時間去爬坡。因此，從整車生產(chǎn)的角度來看，您剛才說的數(shù)字對我們已經(jīng)不是瓶頸了；從需求的角度來看，我們認(rèn)為也不是問題?，F(xiàn)在的主要問題還是在供應(yīng)鏈端，就像您剛才講的，芯片以及一些供應(yīng)鏈的產(chǎn)能提升還存在瓶頸。但總的來說，如果當(dāng)前趨勢能夠保持的話，我們對三季度的交付量還是非常有信心的。

摩根士丹利分析師 Tim Hsiao：可以看到蔚來的整體交付有比較明顯的恢復(fù)。我這邊有兩個問題。第一個問題有關(guān)訂單。在剛剛的簡報中管理層也有提到，蔚來五月份的新增訂單恢復(fù)非常強勁，能否請管理層針對相關(guān)細節(jié)再與我們進一步分享？是不是大多數(shù)新增訂單都是以 ET7 為主？這是否也意味著蔚來原先“866”車型的需求有明顯放緩？蔚來是否計劃在二季度或三季度推出一些改款車型？另外，在目前的訂單中，ET5 是否也有很大貢獻？

我的第二個問題有關(guān)電池。剛才簡報中也提到，目前蔚來已經(jīng)擁有超過 400 項的電池相關(guān)技術(shù)，比如電池芯、電池包、BMS（BMS 電池系統(tǒng)）等更多新技術(shù)。所以，從中長期來講，蔚來是否會考慮進行電池生產(chǎn)？或者是尋求專業(yè)代工廠的協(xié)助，基于蔚來自身研發(fā)科技并依照未來的專利技術(shù)來做電池升值？

李斌：第一個問題關(guān)于訂單。五月份，我們的訂單增長也包括了現(xiàn)款的“866”。現(xiàn)款的“866”總體訂單量還是穩(wěn)定的，穩(wěn)中有增。至于是否會有年中改款，我們會有一些新的智能硬件、軟件應(yīng)用到現(xiàn)款“866”上，近期也會發(fā)布相關(guān)計劃。

ET5 在去年的 NIO Day 發(fā)布以后，目前來看，訂單量仍然在持續(xù)增加?？傮w來看，在近期的車展上我們也看到 ET5 還是非常受歡迎的，訂單情況也是非常好的。

第二個問題，我們在簡報中說的是有超過 400 人的研發(fā)團隊。在過去一段時間，我們的團隊規(guī)模、電池研發(fā)方面的投入有顯著增加。我們現(xiàn)在的總體方向是希望在 2024 年下一代的車上配備全新的 800V 高壓平臺快充電池包。我們相信會有很多革命性的技術(shù)與應(yīng)用。在這方面，蔚來一直有“統(tǒng)一電池包”（Unified Pack）的思考，我們相信我們會給出電池的“新定義”，包括很大的成本、性能以及安全優(yōu)勢。目前來看，我們計劃在 2024 年下半年投產(chǎn)上述新電池包。但從長期方向上來講，具體的制造策略肯定是“自制加外采”。在這一點上我們是非常堅定的，我們認(rèn)為這對增加公司的競爭力、產(chǎn)品的競爭力以及利潤盈利能力都非常重要。這也將是我們投資和研發(fā)的重點。

瑞士信貸分析師 Bin Wang：我有兩個關(guān)于速度的問題。首先，相比一季度，蔚來二季度的毛利率大概會掉多少？因為之前蔚來漲價了 1 萬元人民幣，這 1 萬元應(yīng)該就是用來抵消凈值成本上升的。那我們能不能說相比一季度，二季度的毛利只會下降 1 萬元？同時，簡報中管理層也提到三季度毛利率會回到正常水平，這個正常水平是指一季度的 18%，還是指之前的高點 21%？最后，在換智能芯片之后蔚來可能會進一步漲價，那么是否可以說四季度的毛利率會進一步改善是由于換芯片之后的漲價？

李斌：我前面也提到了，漲價的這一部分基本上需要等到三季度才能體現(xiàn)出來。因為我們目前還在交付漲價之前的訂單，所以漲價還是要等到三季度才能體現(xiàn)。

二季度的電池成本確實增加較多，至于具體受到的影響現(xiàn)在還有一些不確定性，目前來看是比 1 萬元要多一些的，而具體是數(shù)字可能還需要看近期的材料價格變化，因為我們已經(jīng)采用了聯(lián)動的方式。這是二季度的情況。三季度的話會逐漸恢復(fù)，但這其中也存在不確定性。雖然我們在三季度漲了價，但是我們考慮電池上游材料的趨勢。另外，我們?nèi)径却钶d NT2.0 的車能夠增加一些毛利。所以總體上來講，三季度毛利率肯定會反彈，但是具體反彈到哪個水平確實還存在不確定性。與以前不一樣的地方在于現(xiàn)在的電池成本與原材料是關(guān)聯(lián)的，不像以前價格比較固定，更好預(yù)測。我所提到的主要不確定性就是來源于此。

美銀美林分析師 Ming Hsun Lee：今年蔚來將推出三款新車、三款中改，所以下半年的增長應(yīng)該會比較強。請問管理層明年是否計劃推出新車型？“866”車型是不是今年改款、明年換代的節(jié)奏？能否就產(chǎn)品路線圖方面與我們分享更多細節(jié)？這是第一個問題。

第二個問題有關(guān)其他營收。過去幾個季度可以看到蔚來的其他營收呈現(xiàn)逐季增加的趨勢。我注意到一季度的其他營收稍微掉下一些，這是否與疫情防控有關(guān)？另外，一季度的其他營收的毛利率也是與去年四季度一樣，在 30% 左右，這是否是因為蔚來換電站開得比較多，所以在產(chǎn)能利用率還沒拉上來之前，它的毛利率會比較低？對于其他營收的毛利率管理層預(yù)計會有怎樣的改善節(jié)奏？

李斌：第一個問題，我們現(xiàn)在的在產(chǎn)車型明年都會切換到 NT2.0 的平臺上，這肯定是在我們的計劃之中的。

曲玉：其他營收的減少主要是因為我們增加了換電站的經(jīng)營支出。今年，我們將繼續(xù)建設(shè)充電網(wǎng)絡(luò)與換電站，為我們的用戶帶來更加獨特的體驗，這也有利于進一步改善我們的用戶滿意度和品牌形象。短期來看，我認(rèn)為其他營收會隨著充電網(wǎng)絡(luò)的擴大而稍有減少。而從長遠來看，隨著交付數(shù)量和用戶數(shù)量的增長，我們將進一步提高我們換電效率與服務(wù)效率，由此帶來的其他營收損失將逐漸縮小。蔚來的創(chuàng)新商業(yè)模式，包括 NIO Life、ADAS 系統(tǒng)（蔚來高級駕駛輔助系統(tǒng)）都會為我們帶來收益。

摩根大通分析師 Nick Lai：第一個是有關(guān)供應(yīng)鏈的問題。剛才管理層提到二季度還是受到芯片的制約，算一下蔚來六月份預(yù)計的銷量大約在 11000 至 13000 臺，與我們預(yù)計的產(chǎn)能 15000 臺還有一點差距。請問管理層，芯片制約是否會延續(xù)到六月份乃至今年下半年？能否與我們分享具體哪些芯片收到制約？哪些供應(yīng)商供應(yīng)受限？另外，剛剛管理層提到電池成本的聯(lián)動關(guān)系。假設(shè)下半年聯(lián)動關(guān)系的價格墊付成本還會繼續(xù)上漲的話，蔚來下半年產(chǎn)品計劃如何定價？

第二個問題，剛剛管理層計劃推出面向大眾市場的品牌，能否請管理層與我們分享具體時間點、平臺、價格如何？希望管理層能為我們透露更多信息。

李斌：第一個問題。芯片經(jīng)常會有不確定性的短缺出現(xiàn)。我們每輛車上大概裝有 1000 多顆芯片，每段時間出現(xiàn)的芯片短缺可能都不太一樣，完全是由上游情況所決定的，都是一些基礎(chǔ)性的芯片，比如 TI（德州儀器）、NXP（恩智浦）或是英飛凌的芯片，因為他們的芯片型號很多，所以會存在不確定性，很難具體到某一種芯片。如果我們能知道某一種的話，事情就會好辦很多。但這其中確實是有一些不確定性的，一般來說都有大約一二十顆的芯片這個月和下個月的供應(yīng)是不太一樣的，所以我們需要不停地去解決?？傮w上來看，我們也找到了一些方法，能夠通過各種方法來解決短缺問題。從訂單的角度來講，按照原來的計劃，我們打算下半年開始爬升產(chǎn)量，所以去年我們就提前訂購了供應(yīng)。因此，總體上來說，雖然這其中存在風(fēng)險與不確定性，但我們相信自身有能力管控風(fēng)險。六月份的產(chǎn)量與芯片關(guān)系不大，主要還是一個正常的爬坡過程。

電池方面。剛剛我也提到，從四月份起我們采用了聯(lián)動價格，所以簡單來講它跟電池材料的成本之間關(guān)系就比較大。但從目前來看，電池價格從四月份的高點已經(jīng)開始在往下走。這其中關(guān)聯(lián)最大的還是鋰的價格。中國的一些鋰礦也在加速開采，目前已經(jīng)有產(chǎn)出了。我個人認(rèn)為，總體上來看，電池材料的成本是會往下走的，但是到底走到多少，市場上還存在一些不確定因素。但按照行業(yè)的一般看法來說，價格不會繼續(xù)往上了，應(yīng)該是會往下走，這是大方向。但具體走到多少，不同人有不同的預(yù)測。有的行業(yè)認(rèn)為比如碳酸鋰的價格可能會在三季度或四季度達到 30 萬元 / 噸，與現(xiàn)在相比大體上會下降 20 至 30%；也有預(yù)測認(rèn)為鎳的價格會有所下降?？偠灾?，這其中還存在不確定性，但我認(rèn)為電池價格的總體趨勢還是在往下走的。

第二個問題，也就是蔚來的大眾市場品牌。按照我們目前的計劃，希望在 2024 年下半年交付，產(chǎn)品會搭載 NT3.0 技術(shù)。目前，我們希望主力產(chǎn)品的終端價格在 20 至 30 萬人民幣。新產(chǎn)品會有與蔚來不同的電池包，會搭載我們自己生產(chǎn)的電池。從方向上來講，我們相信它會是一款非常有競爭力的產(chǎn)品。當(dāng)然，新產(chǎn)品也會支持高壓快充技術(shù)。

瑞銀集團分析師 Paul Gong：第一個問題有關(guān) ES7。之前的 ET7 與 ET5 從發(fā)布到交付的時間間隔都比較長。為什么這一次 ES7 的交付還在 ET5 之前？相對于“866”來說，管理層預(yù)計 ES7 將如何蠶食、擠壓“866”市場？

第二個問題有關(guān) NT2.0 平臺的供應(yīng)鏈準(zhǔn)備。目前 ET7 的交付周期都還相對比較長，等 ET5 交付了之后，整個 NT2.0 平臺所需要零部件將大大增加。蔚來有哪些措施來保證供給？是否已經(jīng)就產(chǎn)能爬坡問題與供應(yīng)商達成一致？

李斌：第一個問題。事實上，ES7 的研發(fā)工作一直都在開展。發(fā)布時間也符合發(fā)布節(jié)奏。原來我們是預(yù)期會比現(xiàn)在早一點，但由于疫情的原因也往后推了一些，所以看起來感覺距離交付時間離得特別近。總體上來說我們是按照計劃在往前推進的。

因為 ES7 搭載的是我們 NT2.0 的技術(shù)，比現(xiàn)有的“866”擁有更智能化的技術(shù)平臺，因此成本也會高一些。它的價格是在現(xiàn)在的 ES8 和 ES6 之間。而至于產(chǎn)品之間是否存在替代關(guān)系，我相信會有一些，但它們還是有顯著的產(chǎn)品定位差距，價格上也有差距。比如，ES7 和 ES8 就有定位的差距，ES8 是七座的定位，而 ES7 則是一款大五座車型；對比 ES6，ES7 的價格肯定會更高一些，因此定價上也存在差距。我們認(rèn)為“866”還是有競爭力的，總體上來講我認(rèn)為這種替代關(guān)系應(yīng)該不會有特別大的擠壓效應(yīng)。

第二個問題。我們當(dāng)然很早就在為 NT2.0 產(chǎn)品的交付量爬坡做準(zhǔn)備，雖然有挑戰(zhàn)，但是我們在供應(yīng)鏈方面很早就在做相關(guān)準(zhǔn)備。

匯豐銀行分析師 Yuqian Ding：第一個是跟進問題。剛剛李斌也有提到，在漲價覆蓋成本上漲的方面可能也有一些溢出，我們看到公司的定價策略看起來是很克制的?？梢钥吹诫姵?、全鋁車身，包括對芯片供應(yīng)的保供，這些可能都會帶來額外的成本增加。多溢出的這些成本會侵蝕到什么程度管理層才會考慮再次將成本上漲壓力轉(zhuǎn)嫁給消費者？管理層能否給出具體的量化數(shù)據(jù)或是方向上的思考？

第二個問題，想請教 ET5 這款車型今年銷量以及利潤率方面的細節(jié)。這款車型前期的訂單很好，但是下半年可能會面臨入門級豪華車首次受益購置稅減免，而 ET5 正好處在入門級豪華車競爭區(qū)間，其他競爭對手，包括油車的競爭對手突然首次也有了上述優(yōu)勢。管理層將如何評估上述因素對產(chǎn)品銷量的影響？另外，此前 ET5 發(fā)布時設(shè)計的利潤率在 20% 以上，但當(dāng)時并沒有大宗商品的影響，前期訂單也鎖定了之前的價格。那么在交付的時候，是否會出現(xiàn)比如電池價格聯(lián)動升高，從而對實際交付時的利潤率造成稀釋？

曲玉：對于電池成本的上漲，剛剛李斌已經(jīng)為大家介紹了詳細情況。而至于其他材料的漲價以及芯片成本的上漲，我認(rèn)為是能夠通過與合作伙伴的密切合作以及內(nèi)部效率的提升來內(nèi)部消化的?？偠灾?，市場情況復(fù)雜多變，我們無法準(zhǔn)確估計接下來一個月或幾個季度的具體趨勢。

李斌：ET5 的話，預(yù)訂單肯定無法在今年交付。所以我們會考慮具體情況。目前來說，我們還是專注于抓緊量產(chǎn)。所以不管 ET5 漲不漲價，其實對今年都沒什么影響。

瑞穗金融集團證券分析師 Vijay Rakesh：內(nèi)部產(chǎn)能方面，之前管理層提到希望實現(xiàn) 24 萬臺的年產(chǎn)能。請問管理層到 2022 年三季度末能否實現(xiàn)月產(chǎn)量 2 萬臺？

第二個問題有關(guān) NeoPark（蔚來智能電動汽車產(chǎn)業(yè)園區(qū) NeoPark）。能否請管理層介紹 NeoPark 的產(chǎn)能爬坡情況？

奉瑋：剛剛也提到了，我們將在第三季度繼續(xù)提高產(chǎn)能。最快在今年下半年，我們的整體產(chǎn)能就應(yīng)該達到 20000 臺 / 月。至于 NeoPark 的產(chǎn)能爬坡，三季度我們將在 NeoPark 生產(chǎn)、交付 ET5，未來的三至四個月我們將繼續(xù)按計劃提升產(chǎn)能。隨著明年新產(chǎn)品的推出，NeoPark 的產(chǎn)量將繼續(xù)攀升。

中金分析師 Jing Tang：第一個問題。之前在五月份有消息提到，蔚來在美國發(fā)布了招聘信息。管理層是否能與我們分享更多細節(jié)？針對海外市場突破，目前蔚來也在北歐市場有銷售。從長遠來看，管理層認(rèn)為哪些是非常具有潛力、值得布局和突破的市場？在海外拓展方面會有哪些難點？

第二個問題。蔚來的 NAD（蔚來 NAD 自動駕駛技術(shù)）測試是否有最新進展？能否與我們分享細節(jié)？

奉瑋：美國市場方面。簡而言之，蔚來一定會進入美國市場。實際上我們已經(jīng)對美國市場進行了全面的研究，并有專門的團隊負(fù)責(zé)美國市場的不同業(yè)務(wù)計劃。我們將以創(chuàng)新的方式與態(tài)度進入美國市場。但目前我們?nèi)蕴幱谘芯侩A段，未來我們會在適當(dāng)?shù)臅r候與大家分享更多信息。

至于進入北歐市場差異與難點，其實在我看來，中國市場和歐洲市場有很多共同點，比如對環(huán)保理念的推崇以及對智能電車產(chǎn)品的需求。挪威的用戶非常接受智能電動車的概念與定價。但差異也是存在的，比如當(dāng)?shù)氐奈幕统杀窘Y(jié)構(gòu)等。未來，我們需要進一步積累對當(dāng)?shù)匚幕J(rèn)識與了解，逐步融入當(dāng)?shù)厣鐣?/p>

李斌：NAD 方面。現(xiàn)在 NT2.0 上的 NIO Pilot 自動輔助駕駛系統(tǒng)的所有功能是基于我們自己的全站技術(shù)打造的，從感知到算法再到整個的規(guī)控，所有的事情都是蔚來自己的技術(shù)完成的。從 3 月 28 日 ET7 交付后，我們看到了蔚來掌握這種基于數(shù)據(jù)閉環(huán)、快速迭代輔助駕駛能力的全站技術(shù)的巨大優(yōu)勢。在過去的兩個多月，我們看到蔚來的輔助駕駛系統(tǒng)各方面性能指標(biāo)都有非常大的躍升。我們會根據(jù)數(shù)據(jù)來進行持續(xù)的迭代和改進，去訓(xùn)練、改進我們輔助駕駛的各方面性能。根據(jù)我們自己的測試，相比第一代輔助駕駛系統(tǒng)，目前我們實現(xiàn)了幾倍的性能提升。

之前我們也降到，蔚來將在三季度發(fā)布 NOP Plus（蔚來領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng) NOP Plus），也就是輔助駕駛的增強版。從目前測試的角度來看，我們還是非常有信心的。

高精地圖也是我們與騰訊之間的自研合作，已經(jīng)集成到自動駕駛和輔助駕駛的數(shù)據(jù)閉環(huán)框架之中了。蔚來的輔助駕駛和自動駕駛是基于一個技術(shù)站來做的，因此，有了這些基礎(chǔ)，我們對 NAD 非常有信心。與 NT1.0 相比，我們的傳感器、算力、數(shù)據(jù)閉環(huán)、快速凈化能力等整體的體系能力有著量級的提升。

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