作者｜陳 妍
編輯｜大 風
在沖擊 IPO 這事上，曹操出行邁出了實質性一步。
最近，曹操出行正式向港交所遞交了招股書，擬主板掛牌上市，聯(lián)席保薦人為華泰國際、農銀國際以及廣發(fā)證券（中國香港）。
背靠車圈頭部企業(yè)吉利、李書福持股超過八成，公司 CEO 是滴滴前高管龔昕，集齊眾多要素的曹操出行，這次赴港之旅也受到市場關注。
事實上，算上曹操出行，今年已經有 3 家網(wǎng)約車平臺沖擊港股市場了。今年 2 月，嘀嗒出行第五次勇闖港交所；3 月，主攻大灣區(qū)市場的如祺出行，也再度向港交所遞交招股書。2024 年，網(wǎng)約車市場的水溫似乎又回升了一點。
但硬幣的另一面是，整個網(wǎng)約車市場已經進入了存量競爭時代。
眼下，滴滴一家獨大，格局基本穩(wěn)定，其他網(wǎng)約車平臺分食剩下的市場份額，競爭越來越激烈。網(wǎng)約車平臺上市之路又向來坎坷，曹操出行能否順利敲響港交所大鐘，還是個未知數(shù)。
1、3 年虧損 70 億，盈利難題未解
這些年下來，虧損二字，差不多要刻在網(wǎng)約車平臺的 DNA 了。
招股書顯示，2021 年到 2023 年，曹操出行的虧損分別為 30.07 億元、20.07 億元、19.81 億元，雖然有收窄的趨勢，但 3 年加起來差不多也虧了 70 億。曹操出行在風險因素里也提到了：“我們自注冊成立以來遭受重大虧損，未來我們可能無法實現(xiàn)或保持盈利?！?/p>
這也不是曹操出行一家的困境，好比說同樣沖擊港股 IPO 的如祺出行，根據(jù)招股書，2021 年到 2023 年之間，虧損累計也達到了 20 億元。
究其根本，是激烈的市場競爭之下，網(wǎng)約車平臺陷入了同質化競爭，企業(yè)運營成本居高不下。
除了平臺的開發(fā)維護、車輛購置、司機的招募和培訓等等一系列固定支出之外，為了爭奪用戶和司機，各家不得不瘋狂燒錢補貼。
根據(jù)招股書，2021 年到 2023 年，曹操出行銷售成本分別為 89 億元、79.7 億元、100.52 億元，其中占大頭的就是出行服務的司機收入及補貼，三年里分別為 72 億元、62.85 億元、81.46 億元。
再來看曹操出行的收入來源，雖然近些年來，它也一直在探索多元化的盈利模式，但直到目前為止，出行服務仍是其支柱性業(yè)務。
報告期內，曹操出行的營收分別為 71.53 億元、76.31 億元、106.68 億元，其中出行服務收入占比分別達到了 96.3%、97.9%、96.6%。
曹操出行獲取出行服務的訂單，有兩種途徑，一個是自有渠道，像是曹操出行 App、小程序等等，另一個是跟第三方聚合平臺的合作訂單。
可以看到，這兩年，曹操出行對聚合平臺的訂單越來越重視。招股書顯示，2021 年到 2023 年，公司來自聚合平臺訂單的 GTV 分別為 39 億元、44 億元及 89 億元，分別占同期總 GTV 的 43.8%、49.9% 和 73.2%。
一定程度上來說，聚合平臺的訂單，確實幫曹操出行導入了大量用戶流量，提升了效率，增加公司的營收規(guī)模。
但從品牌經營的角度出發(fā)，這部分用戶資源其實不屬于曹操出行。用戶在聚合平臺上下單，更關注的是價格而不是網(wǎng)約車品牌。在這過程中，曹操出行想要拿到更多訂單，就得卷價格，進一步壓榨利潤空間。
長遠來看，過分依賴第三方聚合平臺，不見得是件好事。
曹操出行自己也說了，“我們依賴第三方聚合平臺處理大量訂單。如果聚合平臺行業(yè)進行整合，我們可能因議價能力有限而不得不接受不利條款”。
2、各種找錢，謀求新的想象力
自我造血能力不行，向外找“錢”途就成了必選項。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，曹操出行一共完成了三輪融資。但最近的一筆，已經是 2021 年的事了，當時它獲得了吉利控股、相城金控等公司的 38 億元 B 輪融資。3 年過去了，曹操出行也亟需新的外部輸血。
可以看到，這幾年，曹操出行一直在靠借款撐著。根據(jù)招股書，2021 年末、2022 年末和 2023 年末，曹操出行的短期債務以及長期債務的短期部分分別達到 24 億元、35 億元和 52 億元；長期債務的長期部分分別為 14 億元、21 億元、24 億元。
值得注意的是，去年曹操出行為了采購車輛，向銀行借款的三筆共計 7 億元的貸款，馬上要到還款時間了，最近的一個時間節(jié)點是 2024 年 11 月，屆時公司要償還借款本息及利息。但曹操出行手頭的現(xiàn)金流不寬裕，根據(jù)招股書，截至 2023 年末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有 5.83 億元。
曹操出行招股書截圖
這樣看來，曹操忙著上市，大概也是想通過港交所上市募集的資金，來償還部分借款。
同時，降本增效，向資本市場講新故事，也是曹操出行謀求發(fā)展的關鍵一環(huán)。
目前來看，公司押寶押在了自動駕駛上。早在 2022 年，曹操出行就和吉利汽車的智能駕駛中心，一起做了 Robotaxi 的項目，想要圍繞 Robotaxi 的平臺運營和數(shù)據(jù)服務，打造一個智能駕駛出行平臺。
曹操出行在招股書里也說了，公司打算和吉利集團緊密合作，未來要推出裝備 L4 級自動駕駛系統(tǒng)的車輛。目前他們正與業(yè)務合作伙伴合作啟動無人出租車計劃。
但放眼整個行業(yè)，L4 級自動駕駛技術的商業(yè)化落地，仍在起步階段。司機與平臺利益的協(xié)調、對交通安全的擔憂、對技術倫理的拷問等等因素，都是擋在自動駕駛面前的大山。
換句話說，即便自動駕駛能夠成為曹操出行的第二增長曲線，也需要很多年的時間。市場能不能等曹操出行那么久，可就不一定了。
3、網(wǎng)約車存量競爭，陷入僵局
近幾年，曹操出行一直是中國排名前三的網(wǎng)約車平臺。
但有滴滴這位大哥站在前面，曹操出行這位“老三”的含金量其實不高。據(jù)報道，2023 年，滴滴的市場份額高達 75.5%，而曹操出行僅為 4.79%。
根據(jù)財報，滴滴中國出行業(yè)務 2023 年總收入為 1750 億元，同比增長 39%。以此推算，曹操出行的同期收入僅為滴滴的 6%。從訂單量上來看，曹操出行 2023 年的訂單量也只占到滴滴的 15%。
曹操出行要想得到資本市場的青睞，就必須繼續(xù)擴大自己的規(guī)模，占據(jù)更多市場份額。但問題是，如今整個網(wǎng)約車市場，都進入了存量競爭階段，網(wǎng)約車司機快速增長之下，各地運力已經接近飽和。
根據(jù)網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)的統(tǒng)計，截至 2023 年 11 月 30 日，各地共發(fā)放網(wǎng)約車駕駛員證 643 萬本、車輛運輸證 274.5 萬本，相較于 2022 年同期分別增加了 28.3% 和 32.3%。去年以來，三亞、上海、長沙等多個城市，先后發(fā)布運力飽和預警，暫停受理了新的網(wǎng)約車經營許可及運輸證核發(fā)業(yè)務。
也就是說，曹操出行即便繼續(xù)內卷也很難改變自己的地位。
雖然運力過剩了，但服務能力卻不一定跟得上，不合規(guī)已經成為各大網(wǎng)約車平臺普遍面臨的問題了。
在黑貓投訴平臺上，曹操出行的累計投訴量高達 6785 條，其中很多跟司機繞路、多收費、服務態(tài)度不好、進行人身威脅等因素有關。
事實上，近幾年有關部門已經找曹操出行這些網(wǎng)約車平臺就合規(guī)問題約談過很多次了，但它們還是頻繁出現(xiàn)問題。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，曹操出行背后的公司杭州優(yōu)行科技累計行政處罰 175 起，罰款總金額高達 177.87 萬元。
看來，曹操出行想要敲響港交所大鐘，還要歷經重重考驗。
本文來自微信公眾號：鋅財經 （ID：xincaijing），作者：陳妍
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