北京時(shí)間 11 月 19 日晚間消息，據(jù)報(bào)道，英偉達(dá)（Nvidia）從軟銀手中收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司 ARM 交易，在大西洋兩岸引發(fā)了強(qiáng)烈反對(duì)。

這筆交易于 2020 年 9 月首次宣布，目前已陷入全球監(jiān)管審查的泥潭，并將錯(cuò)過(guò)最初定于 2022 年 3 月完成的時(shí)間表。本周，英國(guó)政府以競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)家安全為由，宣布對(duì)該交易展開(kāi)深入調(diào)查，預(yù)計(jì)要持續(xù)數(shù)月時(shí)間。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)為何如此不喜歡這筆交易？

ARM 在全球科技行業(yè)擁有非同尋常的地位。它本身并不生產(chǎn)芯片，但它的設(shè)計(jì)構(gòu)成了去年其他公司生產(chǎn)的 250 億塊芯片的基本藍(lán)圖。一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抱怨稱(chēng)，若這筆交易得以完成，英偉達(dá)將有能力限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用 ARM 的設(shè)計(jì)，從而讓自家產(chǎn)品受益。

同時(shí)，這筆交易的達(dá)成，也正值全球反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新一代科技?jí)艛嗥髽I(yè)的出現(xiàn)，變得更加擔(dān)憂之際。

上個(gè)月，歐盟也宣布對(duì)該交易展開(kāi)深入調(diào)查。當(dāng)時(shí)，歐盟競(jìng)爭(zhēng)事務(wù)專(zhuān)員瑪格麗特?維斯特格（Margrethe Vestager）警告稱(chēng)：“我們的分析顯示，英偉達(dá)收購(gòu) ARM 可能導(dǎo)致，其他公司獲取 ARM 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的機(jī)會(huì)受到限制或降低，從而扭曲許多半導(dǎo)體相關(guān)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

ARM 的財(cái)富，基于其于在智能手機(jī)處理器領(lǐng)域近乎完全的主導(dǎo)地位；而英偉達(dá)利用這筆交易壟斷數(shù)據(jù)中心服務(wù)器和汽車(chē)等較新市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，令監(jiān)管機(jī)構(gòu)感到擔(dān)憂。

本周，英國(guó)也對(duì)宣布這筆交易展開(kāi)更深入的調(diào)查。英偉達(dá)表示，歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)提出了許多擔(dān)憂。同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FCC）也有自己的擔(dān)憂。

為何英國(guó)特別反對(duì)呢？

其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要專(zhuān)注于競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，但英國(guó)已將“國(guó)家安全”加入其“擔(dān)憂清單”。目前還不清楚這背后的確切原因，但 ARM 的總部及其大部分研究活動(dòng)都在英國(guó)，這可能使其成為英國(guó)任何未來(lái)工業(yè)戰(zhàn)略的重要組成部分。

“英國(guó)脫歐后”的政治也起到了作用。在 2016 年英國(guó)退歐公投后不到一個(gè)月，軟銀就利用英鎊兌美元暴跌 11% 的機(jī)會(huì)出手收購(gòu) ARM。當(dāng)時(shí)，這筆交易被描述為對(duì)英國(guó)未來(lái)工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力投下的信任票，軟銀做出了為期五年的承諾（現(xiàn)已到期），將維持 ARM 在英國(guó)的存在，并促進(jìn)其在當(dāng)?shù)氐恼衅浮?/p>

ARM 可能出售給一家美國(guó)公司，也正值其他幾家重要的英國(guó)公司落入外資收購(gòu)之列，這加劇了人們對(duì)英國(guó)企業(yè)影響力減弱的擔(dān)憂，盡管英偉達(dá)承諾支持 ARM 的英國(guó)業(yè)務(wù)，并繼續(xù)在英國(guó)投資。

英偉達(dá)和軟銀對(duì)這些擔(dān)憂有什么解決方案嗎？

英偉達(dá)一直試圖通過(guò)承諾向 ARM 注入現(xiàn)金和一些自己的技術(shù)，來(lái)贏得科技行業(yè)其他公司的支持。這可能會(huì)讓 ARM 在人工智能等新市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，并讓英偉達(dá)內(nèi)部開(kāi)發(fā)的技術(shù)更廣泛地為行業(yè)其他公司所用。

此外，英偉達(dá)還承諾，不會(huì)阻止任何其他公司獲得 ARM 設(shè)計(jì)的授權(quán)。但這一提議收效甚微，歐盟和英國(guó)在開(kāi)始最新調(diào)查之前，都認(rèn)為這一提議不夠充分。英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)管理局（CMA）表示，這樣的行為補(bǔ)救措施（即限制一家公司的未來(lái)行為）很難監(jiān)管和執(zhí)行。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重重審查表明，英偉達(dá) CEO 黃仁勛在很大程度上低估了這筆交易的潛在阻力。他一開(kāi)始辯稱(chēng)，維護(hù) ARM 現(xiàn)有許可業(yè)務(wù)，也符合英偉達(dá)自身的經(jīng)濟(jì)利益。因此，人們應(yīng)該足以放心，英偉達(dá)不會(huì)試圖阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用 ARM 的設(shè)計(jì)。

他還試圖表現(xiàn)出寬宏大量地為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手留出足夠的空間，斷言“市場(chǎng)有如此多不同的細(xì)分市場(chǎng)，一家公司不可能解決所有問(wèn)題”。但這并沒(méi)有阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擔(dān)心，英偉達(dá)會(huì)試圖搶占市場(chǎng)上最豐厚的部分。

這筆交易還有可能繼續(xù)進(jìn)行嗎？

答案是肯定的，雖然形勢(shì)日益嚴(yán)峻。英偉達(dá)可以嘗試提供更強(qiáng)有力的擔(dān)保，以降低其阻礙競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，盡管 CMA 對(duì)行為補(bǔ)救措施的厭惡很難克服。替代方案，包括剝離 ARM 部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)，使其不受英偉達(dá)控制，很難在不損害交易價(jià)值的前提下設(shè)計(jì)出來(lái)。

其實(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的劍拔弩張，也可能不會(huì)真正阻止這筆交易。尤其是對(duì)英國(guó) CAM 來(lái)說(shuō)，賭注很大。在英國(guó)脫歐后不久，“一場(chǎng)大勝”將提升其作為全球反壟斷舞臺(tái)上一個(gè)新大國(guó)的權(quán)威，盡管“一場(chǎng)大敗”將是毀滅性的。

英偉達(dá)和軟銀在什么時(shí)候可以收工？

英偉達(dá)最初表示，可能需要 18 個(gè)月才能完成交易，直至明年 3 月。但此后又警告稱(chēng)，交易可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。只要兩家公司都認(rèn)為，自己有可能說(shuō)服監(jiān)管機(jī)構(gòu)，他們就可以再拖上幾個(gè)月。

與此同時(shí)，軟銀有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)推動(dòng)這筆交易，直到最后一刻。該交易宣布以來(lái)，英偉達(dá)的股價(jià)大幅上漲，有望收獲一筆巨額意外之財(cái)。最初，這筆現(xiàn)金加股票的收購(gòu)交易價(jià)值高達(dá) 385 億美元，而當(dāng)前價(jià)值 820 億美元。

如果雙方提早認(rèn)輸，那可能的原因就是，ARM 的業(yè)務(wù)開(kāi)始受到不確定性的影響，并開(kāi)始失去一些重要的員工。英偉達(dá)去年撥出 15 億美元，作為交易完成后 ARM 員工的股票獎(jiǎng)勵(lì)。但這筆交易遭到越來(lái)越多的反對(duì)，使得這一大筆財(cái)富看起來(lái)越來(lái)越遙遠(yuǎn)。ARM 也拿出了一些自有資金，試圖阻止員工辭職，這是該公司上一財(cái)年虧損 2 億美元背后的一個(gè)重要因素。

如果交易被取消，ARM 會(huì)怎樣？

軟銀在接洽英偉達(dá)，洽談可能的交易時(shí)，透露出了出售 ARM 的興趣。這使得如果目前的交易失敗，“另一種退出”似乎是可能的。

這筆交易讓人們關(guān)注到 ARM 在芯片行業(yè)中的獨(dú)特地位。在軟銀進(jìn)行了一段時(shí)間的巨額投資，以將業(yè)務(wù)范圍拓展到智能手機(jī)以外的新市場(chǎng)后，ARM 的業(yè)務(wù)可能也即將起飛。2016 年以來(lái)，ARM 營(yíng)收僅以每年 5% 左右的復(fù)合速度增長(zhǎng)；但今年前六個(gè)月，公司營(yíng)收飆升了 61%。

其他芯片制造商如果試圖收購(gòu) ARM，可能會(huì)激起與英偉達(dá)同樣的監(jiān)管反彈。這使得上市成為最有可能的選擇，而英國(guó)可能是最受青睞的上市地點(diǎn)。

但對(duì) ARM 目前的所有者來(lái)說(shuō)，重返倫敦上市（軟銀收購(gòu) ARM 之前，ARM 在倫敦上市）可能不是最好的結(jié)果。畢竟，華爾街對(duì)科技公司的估值要高得多。

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